Stratégies d’investissement www.agefiactifs.com 31 N° 715 / DU 12 AU 25 JANVIER 2018 Actions américaines * + Actions Euro ++ Actions japonaises * + Actio ns UK Euro * = savoir si on est dans une phase de bulle boursière : sur les 5 dernières sera plutôt réalisée au cours du premier semestre Ac tions émergentes * ++ années, la performance de l’indice S&P 500 est de près de 18 % en selon nous. T aux Souverains US * - moyenne. La valorisation du marché dans son ensemble a en effet Les actions émergentes ont bénéficié de flux Taux Souverains Euro - encore monté, et ce après presque 9 ans de marché d’investissements positifs cette année, Taux japonais * - haussier. Les bénéfices attendus en 2018 par Dynamique particulièrement en provenance Taux UK * - l’indice S&P 500 s’étalent entre 145 et 150 dol- d’investisseurs américains qui High Yield US * -- lars suivant l’adoption ou non d’un plan de étaient sous-pondérés en Hight Yield Euro -- réduction des impôts, ce qui donne un début d’année. Ces flux Market Neutral = PER 2018 autour de 18 sur les cours devraient se mainte- USD = actuels. Le niveau absolu de valori- nir : il s’agit souvent JPY = sation n’a jamais donné de signal de mouvements GBP = fiable de retournement de marché, longs et les valo- et la faiblesse des taux d’intérêt risations / perspectives des marchés peut justifier des valorisations plus émergents dans leur ensemble restent élevées. Mais il est clair que désor- attractives. mais, le potentiel des actions US En synthèse, les conditions finan- semble limité. Nous pensons qu’elles cières et économiques restent très favo- pourraient progresser légèrement de rables, même s’il commence à y avoir un l’ordre de 5 % sur l’année, compte tenu certain nombre d’actifs surévalués (crédit, du contexte macroéconomique favorable et actions US…) et que ce scénario est très avec un scénario de hausse modérée des taux consensuel. Mais il semble clair et crédible. Les d’intérêt. Les actions européennes devraient faire marchés actions devraient ainsi être encore bien mieux. Elles sont désormais nettement moins chères orientés, surtout durant la première partie de l’année où la (PER de l’ordre de 15), avec des progressions de bénéfices attendues à thématique de la réduction des bilans des banques centrales ne devrait +10 % également cette année et un rendement des dividendes signifi- pas être le sujet majeur. Les actions européennes pourraient bénéficier catif de plus de 3 %. Elles ont à notre avis un potentiel de progression de leur « retard » par rapport aux actions américaines et un potentiel de l’ordre de 10 % au cours des prochains mois, et cette performance d’appréciation de l’ordre de 10 % nous semble tout à fait possible. • Dynamique • Stratég ie des concurrents La Française Deutsche AM (22 décembre 2017) (8 décembre 2017) Conscients du risque Les actions ont toujours d’essoufflement nos faveurs en raison des actifs risqués fin de leur dynamique octobre, avec l’absence et de leur liquidité. de catalyseurs Les valorisations haussiers identifiés des actions sont pour les deux mois à élevées, mais pas venir et au regard de excessivement, ce qui la cherté de ces actifs, laisse encore une marge nous avions fait le choix d’appréciation par de baisser le poids ailleurs soutenue par les des actions dans nos perspectives de hausses trois profils de gestion. Cet allègement de risque s’est opéré par un rachat des bénéfices. Nous préférons nous exposer aux marchés actions en d’actions européennes et d’actions émergentes, une prise de profit dehors des Etats-Unis, en privilégiant notamment les marchés émergents partielle après la très forte performance de l’année et alors que la politique et le Japon. Concernant les marchés obligataires, nous prévoyons que monétaire américaine moins accommodante pourrait être pénalisante les taux resteront à des niveaux plutôt bas, et que les courbes de taux pour la zone émergente. Sur les taux, nous demeurons nettement sous- resteront plates. Nous privilégions la dette des marchés émergents par pondérés en obligations d’Etat. rapport à la dette des marchés développés, ainsi que le high yield. ÉVOLUTION DES MARCHÉS FINANCIERS depuis le 1 janvier 2017, au 09/01/18 à 17h er CAC 40 5.516 / +3,84 % .... EURO STOXX 50 3.619 +3,30 % .... DAX 30 13.385 / +3,62 % .... FTSE 100 7.724 / +0,48 % .... / S&P 500 2.7 50 / +2,88 % .... DOW JONES 25.352 / +2,56 % .... NASDAQ COMPOSITE 7.162 / +3,75 % .... NIKKEI 225 23.8 49 / +4,77 %