OPINIÓN UUNNAA MMIIRRADA A LOS MERCADOS PORADA A LOS MERCADOS POR David Cano Socio de Analistas A tipo variable FinancierosInternacionales El BCE ha vuelto a retrasar las expectativas de una su- rencia variable e, incluso, del plazo”. Pero en las condi- bida de tipos de interés en el Área Euro. En esta ocasión ciones normales (Euribor + 1,5% frente a un tipo fijo en lo ha hecho hasta, al menos, el verano de 2020. La eco- la zona del 2,5% para un plazo de 10 o 15 años), reco- nomía de la UME muestra una clara incapacidad de cre- miendo el tipo variable. cimiento de forma sostenida a tasas en línea con su Dado el diferencial del 1,50%, para que el tipo variable potencial (zona del 2,0%), por lo que la acumulación de a pagar alcance el 2,5%, el Euribor a 12 meses tiene que años de output gap negativo no hacen más que reducir subir hasta el 1,00%. Este nivel no lo vemos en la UME cualquier temor a un repunte inflacionista. Y sin creci- desde verano de 2012. Y creo que no lo veremos, al miento de los precios al consumo, poca “motivación” va menos, hasta 2025 (con riesgo de que sea mucho más a tener el BCE para endurecer la política monetaria, más tarde). Para un préstamo de 150.000€, los intereses men- si tenemos en cuenta el escaso margen de actuación de suales a pagar al 1,50% (Euribor al 0,0% más 1,5%) son la política fiscal. Con un nivel de deuda pública equiva- 187,50€, mientras que a tipo fijo (al 2,5%) son 312,50€. Es lente al 100% del PIB, es difícil pensar en una expansión decir, una diferencia de 125€ mensuales o 1.500 anuales. del gasto público para dinamizar el crecimiento, más si Contrate la hipoteca a variable y, si quiere, pongan esos tenemos en cuenta el persistente envejecimiento de la 1.500€ anuales en una cuenta aparte “para cuando población y sus consecuencias en términos de gasto pú- suban los tipos”. Verá qué sorpresa positiva se lleva al blico. Y, para terminar con este decepcionante análisis cabo de unos años. del potencial de crecimiento económico del Área Euro, Porque, por otro lado, tenga en cuenta que “cuando no hay que pasar por alto la incapacidad de sumarnos a suban los tipos”, el nominal vivo de la hipoteca será la ola de innovación tecnológica (verdadero motor del menor, ya que entiendo en cada cuota va a devolver algo crecimiento del PIB), liderada por EEUU y China, la rees- de principal (sistema de amortización francés), que es lo tructuración aún pendiente del sistema crediticio o la ga- más habitual. Así pues, se aplicarán tipos más altos nancia de impulso de las tendencias nacionalistas que cuando el saldo del préstamo sea más bajo, mientras van contra el proyecto de construcción de una UME po- que se aplica el tipo variable (el más bajo) cuando el tente y capaz de rivalizar con las otras dos potencias eco- saldo es superior. nómicas. Sirva esta introducción para advertir de que es Y, por último, si el Euribor se va, por ejemplo, al 3% (y altamente probable que el BCE tenga que prorrogar du- ustedes estarán pagando el 4,50%), eso significará que rante varios años su política de tipos 0%. Y si tenemos la economía está en una fase expansiva, que ha vuelto la en cuenta la nueva ronda de inyección de liquidez a los inflación, la creación de empleo y varias consecuencias bancos, que no vencerá hasta 2024, es clara la presión favorables más, por lo que le “dolerá” menos pagar un para que las referencias monetarias, como el Euribor, mayor tipo. Y, en sentido contrario, si los tipos no suben, sigan ancladas en zona de mínimos. Cabría pensar que es porque he acertado en mi diagnóstico de debilidad algún día tienen que subir los tipos de interés del euro, estructural de la economía del Área Euro, con creci- pero parece que no. Japón, una economía a la que cada miento reducido, débil creación de empleo y estanca- vez nos parecemos más, va camino de las tres décadas miento de los salarios, etc. ¡Y encima estará pagando un de tipos de interés en el 0%. tipo mucho más alto que su vecino que contrató la hi- En este contexto, siguen preguntándome si es mejor poteca a tipo variable! Además, siempre existirá la posi- contratar una hipoteca a tipo de interés fijo o variable bilidad de que en el futuro tenga algún tipo de rentas o (por cierto, cada vez me lo preguntan más, lo que es una incremento de patrimonio (¿herencia?) que, en el caso señal de que persiste la reactivación de la compra/venta de que los tipos de interés suban mucho, puede dedicar de viviendas). Como comprenderán a partir de lo co- a amortizar anticipadamente, aunque sea de forma par- mentado antes, la recomendación es a tipo variable. cial, la hipoteca. Llevo defendiéndolo desde 2014, cuando empezaron a En conclusión, por visión macroeconómica, por los comercializarse hipotecas a tipo fijo, y de momento, la euros que paga más cada mes y porque en el fondo sería evolución del Euribor me está dando la razón. Sí, claro, la beneficioso que subieran los tipos, dadas las condicio- respuesta más precisa es “depende del tipo fijo que le nes normales que están ofreciendo las entidades finan- ofrezcan, así como del diferencial a aplicar sobre la refe- cieras, lo tengo claro: a tipo variable. @david_cano_m 24 Mayo